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2019新年寄语

发布时间:2019-01-12  阅读次数:

2019新年寄语

 

中国卓越的竞争力、人民币与2019年“分化”显著的市场

 

2018年的市场下跌

2018年市场下跌的根源主要在于大的宏观经济循环,即一轮典型的债务紧缩周期。经济高杠杠高债务环境下,随着地产高潮的逐渐褪去,各个行业利润增长出现向下反转,经济出现了费雪紧缩循环的征兆。而中美贸易战、不得已的去杠杆选择、**股票供应显著增加等,又进一步加剧了这种周期效应。

在这种周期下,全社会出现了普遍的悲观情绪,乃至怀疑经济的长期前景,叠加贸易战、美元强势影响,人民币汇率在18年也因此不断下跌。但我们的看法恰恰与此相反。

 

中美对比,长期人民币与美元会否走向11的时代?

对比中国和美国,美国领先于中国的领域仅剩下芯片软件、大飞机和医药,其它领域中国是系统超越美国的。当前的中国,在这几项短板领域,正在飞速发展。2018年,中国在存储芯片、IGBTX86等芯片细分领域,以及5nm刻蚀机、大硅片晶圆等多个芯片相关设备材料领域都取得了重大飞跃,虽然和美国仍有不小差距,但差距在持续且显著的缩小。大飞机领域的进展更快,C919距离商业运营越来越近。医药领域,中国的药企经历仿制药的洗礼后,在生物制药上投入了越来越多的资源,数十家上市公司加大了PD-1CART的投入,部分进入临床。

新年伊始,实质性进步的消息再度涌现,中国的嫦娥四号登陆月球背面成功,华为继手机芯片后ARM-BASED服务器芯片实现国际领先,中国的四大手机厂商正在把苹果挤下神坛等等。

在这些现象的背后,实质是中国教育、经济体制的强大竞争力的显现。2010年以来,中国的专利申请数量持续占全球40%以上的水平,等同于欧美日的总和。虽然,2018年,中国经济一度让人生疑,P2P崩盘、股票质押出现崩盘危机、地产和债务有紧缩循环的可能、大量中小企业经营困难、以及超出经济领域的更多怀疑等等,但透过这些现象,我们可以看到,种种怀疑的背后,中国强大的经济竞争力没有动摇,仍然在稳步前行。这些也正是美国迫不及待发起贸易战的根源。

试想,如果沿着当前的路径发展下去,35年之后,中国不再需要进口芯片、大飞机、以及部分原研药,美国对中国的出口将剩下什么?只有农产品、能源和服务?中国每年进口芯片大约3000亿美元,飞机和药品接近千亿美元,如果几年后这些进口变为国产,全年增加3000亿美元以上的顺差,人民币的升值空间会有多大?人民币和美元会否走向11的时代?2018年及未来可能仍存的贬值是暂时的。

我们对中国的前进满怀信心,并对**的长期前景更加乐观。

 

从普遍下跌到显著“分化”,2019年投资机会显著

2018年,我们对经济下滑、**下跌预判较早,净值波动较小,规避了绝大部分的市场下跌风险。

展望2019年,我们认为**正面临良好的机遇。

其一,美国经济开始放缓,美联储被迫放缓或停止加息,美元走弱,人民币开始企稳走强。在这样的环境下,央行可以不再顾及汇率压力,而加大货币宽松力度,大规模降息降准。

其二,经过大幅下跌,中国**的估值已经相当便宜,10PE1PB的优质资产俯拾皆是,几乎黄金遍地,在货币宽松环境下,这些资产具有价值重估的显著空间。

其三,中国科技经济领域竞争力大大增强,部分优秀企业的盈利仍会显著增长。

其四,如果全年人民币汇率稳定,乃至持续升值,国际资金购买A股的力度将会显著增加,人民币国际化进程也会大大加快。

风险在于,地产和宏观经济下行的势能仍在,债务高企杠杆危险的局面还没有显著缓解。这就决定了中国经济显著好转的复杂性和长期性,2019年的改善是局部的,经济仍然低迷的可能性仍然很大。

因此,我们总体判断,随着政策积极转向,货币走向宽松,A**场2019年将进入机会与风险并存的局面,个股之间会大大分化。这种局面与2018年整个**普遍下跌的局面有根本性不同。受益于政策转向、利率下降的股票,在行业竞争、技术进步上取得飞跃的股票,在2019年将会有显著上涨的机会;而被宏观经济压制、竞争力不突出的股票,仍将有较大风险。

“分化”会是2019年的显著特征。我们在投资策略上,将会增加仓位,发挥我们的选股特长,抓住好股票价格低的好机会,价值成长投资与趋势投资相结合,注重安全性且不失灵活性,适度增加净值波动空间,寻求在2019年创造卓越的收益。