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2019年3月基金运行回顾与2019年4月市场展望

发布时间:2019-04-12  阅读次数:

3月底,金柏1期净值1.082

3月底,金柏2期净值1.049

 

二、市场观点和展望

3月份,市场在2月的普遍反弹后进入了震荡阶段,4月初再次有所上涨。国内宏观经济数据出现了企稳迹象,一二线城市地产出现回暖信号,货币信号也开始好转。总结2018年以来的经济形势,我们的观点有所转变。

索罗斯、达里奥的经济理论和统计经验不适用于中国。2015年以来,索罗斯强调了中国的债务高企和费雪紧缩效应问题,2018年达里奥又重申强化了这一观点。这一观点的核心是国内债务高企,负债比率接近GDP3倍,会引起资产价格下跌、收入下降、经济下滑和债务进一步紧缩,即债务危机的循环。日本经济指标接近这一水平时,发生了1991年地产**危机,美国经济指标接近这一水平时,发生了2008年次贷危机。索罗斯、达里奥也因而担心中国的债务、地产问题,2015年宏观经济硬着陆担心,2018年**下滑的根源皆在于此,贸易战只是个外在因素。

但是,我国的国情非常特殊,尤其是我国拥有能力非常强大的政府,可以克服前进道路上的种种危机。从2018年年底以来,各项政策的陆续推出,正在从稳定资产价格,主要是房地产、股票价格;稳定就业、提高企业和居民收入,主要是大规模减税降费;稳定经济中杠杆水平,控制债务风险,主要体现在一系列金融政策,尤其是山西交运集团、镇江市政债务的解决非常具有代表性;多管齐下,从资产价格、收入、债务角度着手,是完全可以化解费雪紧缩循环,避免出现债务危机的。日本、美国政府没有做好做到的事,发生了债务危机,我国政府却完全可以做到,避免出现危机,保持经济的稳定增长。我国政府的执政能力,明显超越了日本、美国政府,有可能正在创造经济学史上教科书式化解债务危机的新的奇迹。

2018年下半年,我们根据当时的形势采取了投资高分红行业、多做波段、控制仓位的策略,取得了明显效果,基金净值在2018年下半年市场低迷下跌的环境下,就开始稳步上涨,不仅抗住了风险,还实现了稳定的正收益。但这一策略在20191季度的市场,就明显出现了弊端,净值也增长了,但增长过于缓慢。

从宏观环境和政府政策意图来看,我们认为中国**正在进入长期大牛市阶段。货币日益宽松,受益于减税降费企业利润增长,及优秀上市公司长期的科研投入正日益变为经济增长的新动力,中国**有长期上行的强大基础。乐观看,中国**将迎来黄金十年,将出现长期上涨,有成为全球最好**的前景。当然,不排除短时期内**依然会动荡低迷。

有鉴于此,我们调整投资策略,

其一,增大波动空间。不再过于严格的控制回撤,而是只把回撤、基金净值波动控制在可承受范围内即可。通过波动空间的放大,坚定持有优质的价值成长类公司。

其二,减少波段操作。对于成长确定性强的股票,累积更多的仓位。

其三,投资方向上增加商业模式卓越、科技水平突出、有爆发潜力股票的投资仓位。

策略的调整,会带来基金在几个月,或几个季度内,基金净值更大范围的波动,或向下回撤压力的明显增大。但与抓住好股票相比,这种波动是值得的,即通过提高、部分牺牲波动率,提高基金收益水平。我们期望以此在中国**长期向好的形势下,承担更高一些的净值波动,大幅提高基金收益水平。